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A股估值在底部，国际和大类资产比较角度战略乐观。对于2019年全年，我们维持《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20181209》乐观观点：目前A股处在第五轮牛熊周期末期，熊市下跌的时空比较充分，估值处于历史底部，大部分风险已释放完。1990年以来市场底部时期全部A股PE（TTM，整体法，下同）为11.5-18.4倍，PB（LF，整体法，下同）为1.48-2.06倍，前期低点上证综指2440点（2019/1/4）分别为13.2倍、1.42倍，已经处于底部区域下轨附近。情绪指标中市场风险溢价、换手率等指标也接近前期底部水平。国际比较视角看A股吸引力加大。截至2月15日我国的资产证券化率仅为60%（仅考量在A股上市的企业），即使考虑海外中资股，目前中国的证券化率也只有75%，远低于美国（147%）（剔除非本土企业）、日本（130%），也低于英国（114%）、法国（96%）、印度（92%）等。其次从全球主要指数的估值以及估值的历史分位数来看，万得全A目前PE（TTM）为14.3倍（处于05年以来由低到高的7%分位水平），而标普500指数为18.9倍（53%），富时100指数为15.9倍（13%），日经225指数为15.6倍（14%），印度孟买SENSEX指数为27.3倍（66%），A股估值处于历史低位。伴随着我国金融市场对外开放力度不断加大，外资加大A股配置比例是大势所趋，我们预计全年流入A股外资的规模大概在4000-5000亿元人民币左右。从大类资产配置的角度来看，股市的吸引力也在上升。我国居民资产配置主要是房子和股票资产，2018年我国人口年龄均值为37.8岁，而2000年我国人口年龄中位数仅30岁，人的生命行为周期理论显示，25-40岁是购房的高峰，此时地产链是增长的主要驱动力之一，现在我国已经进入后地产时代。产业角度，随着我国支柱产业向先进制造业和现代服务业转型，产业结构升级也需要融资方式随之转变，需要提高直接融资比重，通过深化资本市场改革来促进我国的产业结构升级。从投资时钟视角看，我国宏观经济的背景进入类衰退阶段，类衰退早期债市先涨，后期股市开始表现，如08年底、12年底。从2018年1月以来债市持续走牛，10年期国债收益率从2018/1/11最高的3.95%持续降至目前的3.07%，债市持续走牛之后股市的吸引力也在上升。

刘某斐是个“瘾君子”，知道毒品的利润非常高，为追求高额利润，两人对购买原料自制毒品k粉的念头一拍即合。为了“美好未来”，毛某兵和刘某斐在微信聊天时相互鼓励，“好好干半年，把账还了，你换台车，把房子装修了，娶媳妇过年，（然后）我把账还了，在郴州买套房，开始过正常日子。”聊天最后，他们还大谈人生哲理，“贪婪是我们一定要克制的，我们只是为了解决当下危机。”

“对于像中梁地产这样的企业来说，三四线城市的投资比重过大，为其业绩成长贡献了重要力量。但换个角度看，当前三四线城市也有一些利空的消息，那么也需要在业绩成长方面有所警惕。”严跃进如是表示。转型早已开始随着三四线城市去库存的利好逐渐散去，重点布局三四线城市的房企销售压力也随之提升，转型之于房企而言势在必行。

责任编辑：常福强来源：上海证券报⊙王红 ○编辑 马婧妤作为多层次资本市场的重要组成部分，新三板市场在整个市场体系中承上启下的作用愈发凸显。记者日前从全国中小企业股份转让系统公司（下称“全国股转公司”）获悉，截至7月底，共有435家新三板挂牌公司处于上市辅导期，56家挂牌公司或曾经挂牌的公司实现IPO上市。

我不知道你们是否了解器官移植有多痛苦？这意味着，一个人的正常生活基本上就结束了。别的不说，光是各种各样的排异反应就要搞死你。进行肾移植以后的人，是没法做重体力劳动的，能像平凡人一样正常生活就谢天谢地了。第二个叫工作收益。如此超长时间的负荷工作，得到的回报是如何呢？文章有所提及：

中国基金业协会三、雇主发起式IRA的实施效果尽管对于第二支柱来说，小企业的参与人员和规模都无法与其他雇主养老金计划相比，对于覆盖率的贡献也不明显，但对于改变养老金计划组成结构、降低小企业负担、增进公平性有重要意义；对于第三支柱来说，雇主发起式IRA为小企业和自雇人员提供了新的选择，为第三支柱带来了新的计划参与者和养老资金，成为了第三支柱中稳定的增量来源。